A partir de principios de 2009, bajo el impulso del plan nacional de inversión de 4 billones de yuanes, la industria de maquinaria de construcción experimentó un período de rápida expansión durante tres años consecutivos. Sin embargo, desde la segunda mitad de 2011, el gobierno central comenzó a reforzar el control macroeconómico, apoyándose gradualmente en el crecimiento económico impulsado por la inversión para fomentar la demanda interna; al mismo tiempo, con el fin de frenar la inflación, los proyectos de construcción de viviendas, carreteras y puentes, así como otros proyectos de infraestructura, se ralentizaron o pospusieron, lo que provocó una fuerte caída en la demanda de productos. Según las estadísticas de la Subdivisión de Maquinaria de Excavación de la Asociación China de la Industria de Maquinaria de Construcción, las ventas de excavadoras han registrado un crecimiento negativo durante 15 meses consecutivos a partir de mayo de 2011; aunque el ritmo de descenso se ha reducido, la situación del mercado sigue siendo muy incierta. Ocultos bajo el halo de desarrollo acelerado, diversos problemas se están revelando poco a poco; la industria se encuentra en una situación difícil, y las condiciones operativas de los fabricantes no son optimistas. En la recién celebrada reunión anual de la Subdivisión de Maquinaria de Excavación de la Asociación China de la Industria de Maquinaria de Construcción, el secretario general de la asociación, Li Hongbao, al analizar la industria china de excavadoras, señaló claramente que existen seis riesgos principales en este sector.

　　Arriesga un inventario alto

　　Durante el período del Undécimo Plan Quinquenal, la industria de las excavadoras experimentó un desarrollo de alta velocidad sin precedentes. Tras la crisis económica, la inversión de 4 billones de yuanes del país impulsó a las empresas de fabricación de excavadoras a invertir con entusiasmo en su expansión; parte de la industria de las excavadoras nunca antes había participado en este negocio, e incluso empresas no dedicadas a la fabricación ingresaron al mercado. Al mismo tiempo que el «pastel» del mercado de excavadoras sigue creciendo constantemente, también continúa generando una burbuja. En comparación con el desperdicio causado por la duplicación de proyectos de construcción, la mala estimación de la demanda del mercado por parte de las empresas y el desarrollo de la industria supone un golpe aún más severo.

　　Desde 2011, las empresas de fabricación de excavadoras han aumentado su capacidad de producción en casi 150.000 unidades, lo que supone casi el doble de la capacidad original; sin embargo, esta capacidad es claramente superior a la demanda del mercado. La falta de arranque causada por la repentina caída de la demanda lleva directamente a que la capacidad de producción de las empresas no pueda liberarse de manera efectiva, dejando gran parte del equipo ocioso y con una tasa de trabajo inferior a un tercio. Según estadísticas de encuestas aproximadas, el inventario actual de máquinas asciende a casi 50.000 unidades, mientras que el inventario de piezas alcanza casi 20.000 unidades. Teniendo en cuenta la situación general de ventas, incluso si las empresas no produjeran, la liquidación del inventario tomaría al menos entre 6 y 9 meses.

　　Riesgo 2 Aumento del riesgo de créditos incobrables y reclamaciones atrasadas

　　Durante la recesión macroeconómica y del sector, el ** problema más destacado al que se enfrenta quien depende de las ventas a crédito para impulsar el rendimiento es la recuperación de las cuentas por cobrar. Según los informes anuales de 2011 y los informes semestrales de 2012 de cinco empresas ** cotizadas en el sector, las cuentas por cobrar combinadas de las cinco empresas a finales de 2011 aumentaron un 94% en comparación con 2010. La tasa de crecimiento de las cuentas por cobrar de muchas empresas rondó el 90%, y la tasa de crecimiento de las cuentas por cobrar de algunas empresas incluso alcanzó el 148%, más del doble, en comparación con la tasa de crecimiento de las ventas, que fue de alrededor del 30% en el mismo período; el crecimiento de las cuentas por cobrar superó con creces las expectativas. Para mediados de 2012, el crecimiento de las cuentas por cobrar de la mayoría de las empresas superaba el 50%, y en algunas empresas incluso superaba el 100%; en solo medio año, la magnitud del aumento era inimaginable.

　　Por un lado, las enormes cuentas por cobrar ocupaban el capital de trabajo de la empresa, agravando la carga financiera de la compañía y provocando tensiones en su flujo de efectivo; por otro lado, una política de ventas a crédito ciega aumentaba la incertidumbre en cuanto al reembolso, elevando el riesgo de incumplimiento por parte de los clientes, así como el riesgo de créditos incobrables y de cuentas por cobrar debido al aumento del riesgo de no poder recuperar el importe.

　　Según la investigación de la rama de maquinaria de excavación, entre las 20 empresas que participaron en el estudio, la tasa de morosidad mediana fue del 42%, con un valor alto del 60% y un valor bajo del 26%. Solo hay 3 empresas con una tasa de morosidad inferior al 30%, 7 empresas con una tasa de morosidad entre el 30% y el 40%, 8 empresas con una tasa de morosidad del 40% al 50%, y 3 empresas con una tasa de morosidad superior al 50%.

　　Riesgo 3 Aumento significativo de los gastos por costos financieros

　　El rápido crecimiento de los préstamos a corto y largo plazo y el aumento de las tasas de préstamo bajo la política de endurecimiento aumentaron los costos financieros de la empresa; según el indicador de gastos financieros/ingreso operativo, en cinco empresas la relación pasó del 0,53% al 0,78%, un aumento del 47%, lo que significa que por cada dólar adicional de ingresos por ventas, es necesario asumir más gastos financieros, y en algunas empresas el indicador supera el 1%.

　　Los costos financieros de algunas empresas casi se duplicaron en 2011 en comparación con 2010. Durante el mismo período, la relación de deuda a largo plazo/capital circulante aumentó del 30% al 48%. Parte del aumento en los préstamos a largo plazo se utiliza para inversiones a largo plazo en la transformación tecnológica, mientras que la otra parte puede utilizarse para complementar el flujo de efectivo operativo diario de la empresa. Los costos financieros aumentaron significativamente, diluyendo el beneficio neto de la empresa.

　　En 2011, la relación de apalancamiento promedio de las cinco empresas cotizadas fue del 58%. En comparación con la mayor relación de apalancamiento de los sectores de la aviación, bienes raíces, comercio y distribución, aún queda cierto margen para el endeudamiento; sin embargo, soportar demasiados gastos por intereses ciertamente provocará una disminución en el beneficio neto. La expansión del sector y de la empresa, respaldada por préstamos a corto y largo plazo, se volverá insostenible si los bancos endurecen la política monetaria.

　　Riesgo 4 Flujo de efectivo operativo neto negativo

　　El aumento de las deudas y el incremento de los inventarios han reducido el flujo de efectivo operativo real recibido por la empresa, y el entorno operativo se deteriorará gradualmente durante la fase de recesión de la economía. Varias empresas presentan un flujo de efectivo neto negativo de operaciones, lo que indica que sus ingresos por actividades operativas aún no son suficientes para cubrir los gastos diarios, lo que resulta en un flujo de efectivo negativo de actividades operativas como porcentaje de los ingresos operativos. Bajo tales circunstancias, las empresas deben depender más de la financiación externa para continuar y ampliar sus operaciones, y el flujo de efectivo interno es muy limitado.

　　Riesgo 5: La capacidad de operación de los activos debe mejorarse.

　　A partir de los indicadores financieros de 2009, 2010 y 2011, los días promedio de rotación del inventario y los días de rotación de las cuentas por cobrar de las cinco empresas mencionadas aumentaron, la tasa de rotación disminuyó en consecuencia, el inventario y las cuentas por cobrar consumieron más capital circulante, y la tasa de rotación de los activos corrientes y de los activos totales siguió disminuyendo. La tasa media de rotación de activos totales de la industria en 2012 cayó un 23% en comparación con la **tasa más alta de 2009, lo que demuestra que la capacidad operativa general de los activos de la industria necesita una mejora urgente. La capacidad operativa general de los activos de la industria necesita una mejora urgente.

　　En términos de capacidad de crecimiento, la industria en su conjunto se encontraba en un período de expansión en 2009 y 2011, y los activos totales de las empresas crecieron a un ritmo más rápido, con una tasa de crecimiento promedio de los activos totales de alrededor del 60% en los últimos tres años. La tasa de crecimiento de los activos totales bajó a aproximadamente el 20% en la primera mitad de 2012, y el ritmo de crecimiento de los activos se desaceleró.

　　Riesgo seis Las ventas a crédito conllevan más riesgos de seguridad.

　　La hipoteca bancaria, el pago a plazos y el arrendamiento financiero, como los principales medios de venta a crédito en la industria de excavadoras, representan más del 90% de las ventas. Aunque estas tres modalidades de venta presentan ciertas diferencias, todas requieren que los fabricantes cuenten con su propia garantía crediticia. Una política de crédito agresiva puede impulsar el comportamiento de ventas, lo que hace que las empresas acumulen una gran cantidad de cuentas por cobrar; sin embargo, a medida que aumenta la presión de reembolso por parte de los usuarios, también se eleva el riesgo de endeudamiento corporativo y la presión de las malas deudas. Dado que muchos clientes finales son profesionales independientes, y algunas empresas tienden a ignorar el eslabón clave de la evaluación de los activos de los clientes, expandiendo las ventas de forma ciega, una vez que el cliente no pueda pagar, los pasivos contingentes ocultos para los fabricantes serán enormes e imprevisibles.